煤炭行业周报：港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情-231008

港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情。节后产地终端采购需求提升、煤价延续涨势，中间贸易商挺价意愿较强，港口煤价亦有所上涨。但因上下游对后市价格走势存在分歧，且10月4日开启的大秦铁路检修对北方港口降库作用并不明显，市场观望情绪较浓。展望后市:供给端，9月在前期低煤价致疆煤供给收缩的核心作用下，煤价迎来大幅反弹，进而疆煤产量有所回升，因此国内供给会在煤价和边际产量的博弈中维持平衡或偏紧状态。而库存方面大秦线集中检修的影响仍待观察，且截至10月5日，现货发运为主的唐呼线运量依旧在18.82万吨的较低水平，港口结构性缺货现象仍存。需求端，节后下游需求将逐步恢复，后续天气转冷，储煤用煤需求逐步释放也将加速港口去库。进口端，近期澳煤6000大卡价格受原油影响下滑明显，矿方惜售情绪较强，而澳煤5500大卡价格延续涨势，相比国内价格优势减弱。此外，德国经济部表示，为弥补天然气缺口及今冬能源短缺，德国内阁已批准今年10月起重启储备褐煤发电厂，直至2024年3月底。后续伴随欧洲燃煤需求逐步恢复，进口对基本面的影响将进一步减弱。我们认为，虽然节后港口煤价小幅向上，但短期不具备大涨或大跌的基础，在疆煤供给价格敏感性较强的支撑作用下，四季度煤价中枢在950元/吨的位置有支撑。相比业绩提升空间，近期煤炭板块的相对收益主要来自本轮反预期上涨下的估值修复，鉴于板块公司“稳健性+高股息”的属性，后续估值仍有较大提升空间，投资价值显著。

焦煤长协价格上调，进口影响趋于稳定。进入四季度，国内主流焦煤大矿调整四季度长协价格，普涨50-200元/吨。供给端安全检查加强致焦煤供应偏紧，产地价格有支撑，港口价格受澳煤和俄煤价格高企影响稳中偏强，后续关注焦炭提涨情况及钢厂日耗。进口方面，澳洲焦煤价格在印度需求拉动下大幅上涨，后续与国内价格倒挂或是常态；蒙古ETT公司定价调整影响不大，未来进口趋稳。

焦炭供应有减少预期，价格有望上涨或维稳。9月27日，山西省出台《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤、启动关停程序，10月底前关停到位。若后续关停工作严格执行，以及其他省份跟进部署焦化去产能工作，焦炭市场或因供应减少打破目前紧平衡状态；但考虑到利润压力下，节前部分钢厂已开启检修，后续或有扩大可能，当前铁水产量维持高位但节后钢材需求有走弱预期，我们预计钢厂检修及其他焦企提产的对冲作用下焦炭价格有望小幅上涨或保持平稳，后续关注山西4.3米焦炉淘汰进展及成材销售情况。

投资建议:标的方面，我们推荐以下投资主线:1)盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业、晋控煤业和兖矿能源。2)焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3)尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4)煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

风险提示:1)经济增速放缓；2)煤价大幅下跌；3)政策变化风险。